四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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