财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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