核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高的(d女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作e)股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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