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重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局(jú)公(gōng)布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么strong>

　　CPI低位并非通(tōng)缩(suō)，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需求(qiú)相关的服(fú)务业延续涨价重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么rong>

　　物价作(zuò)为(wèi)经济表(biǎo)现的(de)滞后指标(biāo)，在经济复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)端(duān)驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势(shì)大体类似，一(yī)般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个(gè)季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和(hé)外需拖(tuō)累部(bù)分商品(pǐn)价格回落等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于食品和(hé)非(fēi)食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油等国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等(děng)分项(xiàng)环比延续(xù)低于季节(jié)性，部分耐用品价格回(huí)落(luò)也(yě)有拖累、与相关原材料成本压(yā)力(lì)缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早(zǎo)的领(lǐng)域、线(xiàn)下消费(fèi)相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上(shàng)已(yǐ)有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖(nuǎn)带(dài)动部分(fēn)中(zhōng)上游行(xíng)业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造(zào)业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动持续改善等或(huò)带动内生动(dòng)能逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资(zī)料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食(shí)品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明(míng)显，猪(zhū)肉环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价(jià)格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原油价格回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材(cái)料和加工(gōng)工业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原材料(liào)链条相关价(jià)格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部分中(zhōng)下(xià)游制造业价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。